粤电力：千呼万唤终注入 小幅增厚业绩

【财经日报讯】拟向粤电集团定向增发收购电力资产。电力资产包括：广前电力60%股权、惠州天然气发电35%股权、石碑山风能40%股权、粤电云浮90%股权、惠州平海45%股权、粤电云河90%股权以及国华粤电20%股权。目标资产评估值约为60.52亿元，公司拟定向发行9.9亿股，发行价格为6.11亿元。

实现第一步跨越式发展。2009年底，公司可控装机容量为669万千瓦，权益装机容量为530万千瓦。此次资产注入后，预计2010年底，公司增加可控装机容量529万千瓦，权益装机容量342万千瓦，可控装机容量达到1198万千瓦，同比增长79.1%，权益装机容量达到872万千瓦。

增厚业绩。在未考虑资产注入情况下，我们预计公司2010-2012年实现归属母公司净利润为10.6、12.8、15.00亿元，对应的EPS分别为0.40、0.48、0.56元。资产注入后，预计2010-2012年归属母公司净利润可增加6.6、8.6、9.6亿元，其中，2010年下半年新投产的惠州平海和粤电云河两电厂预计在2011-2012年可贡献归属母公司净利润为2.0、3.0亿元。增发后，预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.45、0.56、0.65元，分别增厚业绩12.5%、16.7%、16.1%。

未来仍可期。作为粤电集团旗下唯一上市公司，粤电集团明确承诺在电源开发、资本运作和资产并购方面支持本公司的发展。随著此次资产注入完成，集团持股比例将进一步提升，有利于增强集团对本公司的支持力度，公司未来发展值得期待。粤电集团2009年发电资产可控装机容量为1978.9万千瓦，是计入此次资产注入后的上市公司规模的1.65倍。其中，火电、水电、风电可控装机容量分别为1754.5、214.2、10.2万千瓦。2009年粤电集团实现归属母公司净利润为37.0亿元，是计入此次资产注入后上市公司归属母公司净利润的2.0倍。

维持「增持」评级。增发后，我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.45、0.56、0.65元，目前股价对应的PE为15.4、12.3、10.6倍。考虑到公司规模在集团层面的支持下，仍具备较大的发展空间，我们维持公司「增持」评级。

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